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联合证券:转型先声 博弈先机

2019-10-09 19:32:29来源:励志吧0次阅读

联合证券:转型先声 博弈先机 2010-12-06 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

主要观点在经历了2009年的保增长和2010年的调整期后,2011年的中国经济将同时在两条战线上完成战略布局:一是对内推动经济发展动力转型,二是对外进行货币博弈。如果2011-2012年是转型年,则今后的中期增长可期。

外部环境将在短期和中期给中国造成不同的影响。在短期,受宽松货币政策刺激,发达国家仍将延续弱势复苏,这意味着外需虽然增速下降,但力度仍可维持,故主要冲击来自货币层面,即全球资金泛滥下的流动性管理和输入性通胀压力;在中期,实体经济缺乏增长点和金融层面的根本问题尚未得到解决,决定了海外经济难有根本起色,外需难以依赖,这构成了中国经济转型的外在动力。

转型的内在动力则来自于全要素生产率(TFP)下降和资源环境约束,前者意味着工业化进程停顿风险和系统性金融风险上升。未来的出路在于转型。我们判断转型的政策趋向包括两方面:一是要素投入的调整,这将集中体现到劳动力、资本、土地及资源品等要素的价格的变化;二是技术路线的调整,这将体现为经济发展动力的变化,重点包括产业升级、中西部城镇化和制度改进。其中,收入分配改革将是其中关键,也是判断转型真实与否的风向标。但在短期,鉴于明年是政府换届之年,转型或更多表现为“言胜于行”,实质性进展有限。

转型和博弈将共同塑造2011年中国宏观经济波动。1、经济将实现软着陆并迈向新一轮增长。我们预测2011年全年经济增速为9%,经济同比增速逐季提高,但斜率较为平缓。2、外需依赖性进一步下降。预计2011年出口增长15%,净出口贡献将下降。3、投资增幅略有回调。预计2011年固定资产投资增长20%。4、消费增长保持平稳。预计2011年社会消费品零售总额增长率为18.2%,略高于2010年。5、通货膨胀前高后低,预计全年通胀率将达到3.9%。

2011年中国将呈现扩张性财政政策与紧缩性货币政策的搭配。1、货币政策基调转向“稳健”,在工具上仍将注重数量调控。我们预计M2目标15%,信贷增长6.5-7万亿元,信贷控制呈现前紧后松局面。2、中国已经进入加息通道。在2011年底前可望出现2-3次对称加息。3、人民币汇率渐进升值。预计全年人民币实际有效汇率升值3%,兑美元汇率升值5%。4、为实现保民生、调结构目标,财政政策仍将保持积极。预计2011年财政赤字在1.1万亿元左右,占GDP比重保持在2.5-3%之间。

中期展望:2011年的中国经济政策选择将对未来世界经济格局具有决定性影响。从乐观的角度看,中国与美国所组成的G2将进行新一轮分工——如果中国转型成功,特别是城镇化和收入分配体制改革将导致中国成为全球经济恢复期主要的总需求来源;而美国仍将承担新产业的引领者。这或许是未来的全球经济新平衡。

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